학습러의 라이브러리

reading: 44. Market Organization and Structure

a. explain the main functions of the financial system. (page 189)

1. allocate capital to its most efficient use

2. Determine Interest rate : 시장의 수요 공급에 맞게

3. Transfer Asset & Risk

b. describe classifications of assets and markets. (page 191)

Traditional investment markets - dept, equity

Alternative investment markets - dept, equity를 제외한 모든 것 ex) hedge funds, commodities, real estate 등등

c. describe the major types of securities, currencies, contracts, commodities, and real assets that trade in organized markets, including their distinguishing characteristics and major subtypes. (page 192)

reserve currencies : 준비통화

- 세계적으로 정부나, 중앙은행이 보유하고 있는 준비통화

- primary reserve currencies : Dollar, Euro

- secondary reserve currencies : Yen, Pound

d. describe types of financial intermediaries and services that they provide. (page 195)

Broker : find counterparties

- 재고를 보유하지 않고 중개역할만 한다. (수수료 수입)

- block broker : large trade 담당

- IB(Investment Bank) : IPO, M&A시장에서 브로커 역할

Dealer : 거래 당사자 (buyer or seller)로서 기능.

- 저렴한 가격에 사서 비싼 가격에 팔아 spread 수입

- Market maker. Quote bid–ask price, Provide liquidity

Exchange : 거래소

Securitizer : 자산을 pooling하여 증권화하고 투자자에게 판매하는 은행

Depository Institution : 예금기관

Insurance company : 보험회사, 역선택, 도덕적해이 문제 존재

Arbitrageur : 차익거래자, 유동성 공급에 긍정적

Clearinghouse&Custodian : 청산소&예탁원

- Guarantees of contract completion

- counterparty risk를 제한시킴

e. compare positions an investor can take in an asset. (page 198)

Long position : 현물 매수, 선물/옵션 매수 → 자산 가격 ‘상승’ 시 이익

Short position : Shortsale, 선물/옵션 매도 → 자산 가격 ‘하락’ 시 이익

Hedger

- 보유 중인(long position) 자산의 위험을 헷지하기 위해 strongly correlated asset을 short position을 취함

Shortsale(공매도) : borrow stock → sell

1) Div는 lender에게 지급 = payment-in-lieu

2) 담보(collateral)금 예치

Margin transaction : margin(증거금)만으로 돈을 빌려서 거래한 것과 같음

- Initial margin(개시증거금, 마진거래 개시 시점의 필요 자본)

- Maintenance margin(유지증거금, 거래 중에 현재가격에 대해 유지해야 할 자본, 미달 시 margin call 발생)

- margin call은 initial margin수준까지 채워넣어야함

f. calculate and interpret the leverage ratio, the rate of return on a margin transaction, and the security price at which the investor would receive a margin call. (page 199)

Leverage ratio = Asset/Equity

Return on margin transaction : P0와 P1의 비교를 통해 수익률 산정-Call money rate, Commission(* 매수, 매도 총 2번발생!!), Dividend 등 고려

Margin call price : 마진콜이 발생할 자산의 가격, 이 가격 이하로 자산가격이 하락하면 margin call 발생

(수식)

- 현재 가격에 대한 자본의 비율이 maintenance margin 수준을 유지해야함

g. compare execution, validity, and clearing instructions (page 202)

h. compare market orders with limit orders. (page 202)

Execution Instructions

1. market order 시장가 주문

- immediately best possible price

2. limit order 지정가 주문

- minimum execution on sell, maximum execution on buy

3. stop order 손절,익절 주문

- 특정 가격 이상으로 상승했을 때, 매입(비교. 특정가격까지 내려가면 매입한다면 limit order이다.)

- 특정 가격 이하로 하락했을 때, 매도

- reinforce market momentum

- inside the market = make the market : best offer, bid 사이에 가격 제시

- marketable = aggressively priced : 최우선호가보다 비싸거나 저렴하게 공격적으로 가격제시해서 바로 체결시킴

- All-or-nothing = 전체 주문수량이 한 번에 체결되지 않으면 실행되지 않는 주문

- Hidden orders = Iceberg orders : 보여지는 호가창 밖에 있는 주문들

Validity instructions

- Day order

- Good-till-cancelled order (GTC) : 취소 전까지 유효

- Immediate-or-cancel order (IOC) : 즉시 체결안되면 취소

- Good-on-close order : 장 종료에 체결

- Market-on-close order : 장 종료에 시장가로 체결

- Good-on-open order : 시가에 체결

- Stop Orders (Stop-Loss Orders : Protect profit & prevent loss,

i. define primary and secondary markets and explain how secondary markets support primary markets. (page 205)

1. primary markets 발행시장

- IPO 신규상장

- seasoned offerings = secondary issues : 이전에 IPO를 이미 했음, 유상증자

- 일반적으로 underwritten offering 총액인수 : 인수자가 안팔린 shares 매입의무

- best efforts : 모집주선

2. secondary markets 유통시장

- Liquidity 제공

- information 제공

J. describe how securities, contracts, and currencies are traded in quote-driven, order-driven, and brokered markets. (page 207)

call markets : 동시호가

- specific time

- single price

continuous markets

market structure

1. Quote-driven markets

- Customers trade with dealers

- Dealer market,

- OTC market

2. Order-driven markets

- exchange : Order matching systems

- Order-matching & Pricing Rules

가격우선, 시간우선, 거래량우선

Brokered markets

- Brokers arrange trades

- Trading in unique instruments

k describe characteristics of a well-functioning financial system. (page 208)

1. Operational efficiency : Low trading cost

2. Informational efficiency : Information → Price에 모두 반영

3. Allocational efficiency : 투자자 효용 극대화 되도록 자원 배분

l. describe objectives of market regulation (page 209)

1. Control fraud

2. Control agency problems

3. Promote fairness

4. Set mutually beneficial standards

5. Prevent interner information exploitation 내부정보 이용 막음

Reading 43. Fintech in Investment Management

a. describe "fintech." (page 177)

fintech - financial service에 적용되는 기술

b. describe Big Data, artificial intelligence, and machine learning. (page 178)

Big Data

- traditional data + alternative data

- potentially useful information = corporate exhaust

- 3V = Volume, Velocity, Variety

AI

- programmed to simulate human cognition, 인간처럼 정보를 처리하는 process

- Neural network는 AI의 한 방법으로 인간의 뇌와 같이 정보를 처리하는 process

Machine learning

- 컴퓨터의 능력을 향상시키는 프로그래밍

1. Supervised learning

input, output data가 labelled 되어있음

2. Unsupervised learning

input data가 not labelled 되어있음

3. Deep learning

패턴찾기위해 layers of neural networks 활용

c. describe fintech applications to investment management. (page 179)

Text analytics

- 기업의 regulatory filings 평가 및 분석

Natural language processing

- research 자료같은거 분석

Algorithmic trading

- high-frequency trading : 단기적인 mispricing을 찾아서 매매

Robo-advisor

- low cost

- tend to offer passively managed investment

- 추천 알고리즘 명확하지 않은 단점

- 부차적으로 활용하면 좋음

d. describe financial applications of distributed ledger technology. (page 181)

distributed ledger technology (분산원장기술, 블록체인)

- database가 network에서 공유되고있어서 각각 참여자가 identical copy를 갖는 구조

- cryptography(암호)를 활용해서 authorized network의 참여자만 data를 이용할 수 있도록 해서 보안이 높음

block chain

- block화된 거래기록을 link하여 하나의 chain으로 만든 distributed ledger임

permissionless networks 비허가형

- 모든 참가자가 거래기록을 볼 수 있음

- no central authority라서 no single point of failure

- permanent record가 기록되어서 history가 조작이 불가능

permissioned networks 허가형

- different level of access

cryptocurrencies 가상화폐

- permissionless network사용

- 거래에 사용되는 가상화폐

- 회사는 initial coin offering을 통해 의결권 없이 자금조달할 수 있음

Smart contracts

- 전자 계약

Tokenization

- 실물자산에대한 전자 증명(proof) 

Reading: 42. Risk Management: An Introduction

a. define risk management. (page 165)

risk management

1. risk tolerance 확인

2. 직면한 risk 확인 및 측정

3. risk 관리 및 monitoring

- risk를 완전 없애거나 최소화하는 것이 목적이 아님

- 상황에 맞게 risk에 대한 노출도 조정

b. describe features of a risk management framework. (page 166)

risk management framework

- risk governance에 대한 policy 확립

- 조직의 risk tolerance 결정

- existing risk 측정

- risk를 관리해서 optimal bundle of risk를 달성

- risk 노출도 monitoring

- 조직구성원 사이의 communication

c. define risk governance and describe elements of effective risk governance. (page 166)

risk governance

- risk management function을 더 효과적으로 하기 위한 관리 감독 framework

- risk관리에 대한 효율적인 방법을 추구하고 조직의 목적달성을 지지함

d. explain how risk tolerance affects risk management. (page 167)

- 현재 risk를 측정하고 risk tolerance에 맞게 조정

e. describe risk budgeting and its role in risk governance. (page 167)

risk budgeting

- firm resources를 risk를 고려하여 allocation하는 과정

- acceptable한 risk수준으로 최대의 return을 얻는 것이 목적

f. identify financial and non-financial sources of risk and describe how they may interact. (page 168)

Financial risk

1. Credit risk

2. Liquidity risk : Fair value보다 낮은 가격에 유동화 할 위험

3. Market risk

Non-Financial risk

1. Operational risk : human error

2. Solvency risk : run out of cash

3. Governmental, political, tax, Legal, Regulatory risk

4. Model risk : 수학적 모델의 오류

5. Tail risk : 극단적 상황에 대한 risk

6. Accounting risk : 실제와 회계숫자의 차이 risk

각 risk는 서로 독립적이지 않고 interact함.

개인

1. mortality risk : 보험 가입

2. longevity risk : 연금 가입

g. describe methods for measuring and modifying risk exposures and factors to consider in choosing among the methods. (page 169)

Measure of risk

- Standard deviation : 총 risk

- Beta : 시장 risk

- Duration : 이자율 변화에 대한 채권가격 변화 risk

- VaR(value at risk) : 특정기간, 특정확률에 대한 최소 손실

- CVaR(conditional VaR) : loss가 최소손실액을 초과했을 때, 기대되는 손실가치 측정

Stress testing

- key variable이 변화했을 때, 영향을 측정

Modifying Risk exposures

1. self-insurance

기업이 risk를 감내하기로 결정한 상황

2. risk transfer

- risk를 다른 기업에게 전가

- Insurance가 이에 해당됨

- surety bond : 보증증서, 채권자가 채무자에게 의무의 확실한 이행을 담보하기 위해 보증인인 보험회사에게 받은 보증서

- fidelity bonds : 신원보증보험, employee의 절도,사기,횡령 등으로 인한 손실을 보전해주는 보험

3. risk shifting

- using derivative 해서 outcome에 대한 구조를 바꿈