PM : Reading 40. Portfolio Risk and Return: Part II

reading 40. Portfolio Risk and Return: Part II

a. describe the implications of combining a risk-free asset with a portfolio of risky assets. (page 129)

- risky asset과 risk-free asset 간의 공분산은 0임

 

b. explain the capital allocation line (CAL) and the capital market line (CML) (page 130)

 

CAL

CAL 수식

- 기울기가 클수록 최대 효용을 줄 수 있음

- 기대 수익률과 기대 risk가 사람마다 다르게 생각하면 여러개의 CAL이 존재

 

CML

CML수식

- 사람들의 기대가 homogeneous 하면 시장에는 하나의 optimal CAL만 존재하고 이것이 CML임

- 투자자는 성향에 따라 비중이 다를 순 있지만 same risky portfolio를 가지는데 이것을 market portfolio라고 하고 모든 risky assets을 포함하는 실존하지 않는 portfolio임

- borrowing portfolio : CML에서 risky asset의 비중이 100% 초과

- lending portfolio : CML에서 risky asset의 비중이 100% 미만

 

c. explain systematic and nonsystematic risk, including why an investor should not expect to receive additional return for bearing nonsystematic risk (page 133)

 

nonsystematic risk = unique, diversifiable, firm specific risk

- 분산투자로 없앨 수 있기 때문에 균형에서 추가적인 risk를 taking한다고 해서 보상이 늘어나지 않는다.

- 따라서 균형에서 개별 증권 기대수익률은 오로지 systematic risk에만 영향을 받음

systematic risk(베타) = nondiversifiable risk, market risk

- 분산투자로 없앨 수 없는 risk

 

total risk(표준편차) = nonsystematic + systematic risk

 

d. explain return generating models (including the market model) and their uses (page 135)

return generating models (수익률생성모델)

- 위험자산의 기대수익률을 다양한 factors로 estimate하는 model

1. multifactor model

E(Ri) - Rf = ...

beta = factor sensitivity, factor loading

- macroeconomic factors 사용

- fundamental factorrs 사용

- statistical factors는 이론적 기반이 부실해서 사용 안함

 

2. single-factor model = single-index modle

- CAPM임

- Market risk premium을 factor로 사용하는 것임

 

e. calculate and interpret beta. (page 137)

beta

beta 수식1, 2

- 개별주식 risk premium을 Y축, market risk preimum을 X축으로 regression coefficient

- 이렇게 생성된 직선을 SCL(security characteristic line) : 통계적인 직선 SML은 이론적인 직선이라는데 차이를 보임

- 개별주식의 시장에 대한 sensitivity를 의미함

 

 

f. explain the capital asset pricing model (CAPM), including its assumption and the security market line (SML). (page 139)

g. calculate and interpret the expected return of an asset using the CAPM (page 139)

 

CAPM의 가정

1. Risk aversion : 투자자는 위험 회피적

2. Utility maximizing investors : 투자자는 효용극대화 추구

3. Frictionless markets : 세금, 거래비용 없음

4. One-period horizon : 단일기간투자

5. Homogeneous expectation : 동일한기대

6. Divisible assets : 적은금액으로도 분산해서 투자가능

7. Competitive market : 완전경쟁시장

 

SML(security market line)

수식 = CAPM과 동일

- E(Ri)를 Y축, beta를 X축에 놓고 그린 직선

- 시장이 균형일 때, risk에 대한 이론적인 적정 요구수익률 기준을 나타냄

- SML 직선보다 위에 있는 투자자산 - 저평가 (risk대비 고수익기대)

- SML 직선보다 아래 있는 투자자산 - 고평가

 

CML과 SML 비교

CML	SML
total risk	system risk
only efficient portfolio	not (system risk만 고려하니까) 모든 주식, 포트폴리오 포함하는 개념
Passive	Active

 

h. describe and demonstrate applications of the CAPM and the SML. (page 143)

CAPM으로 균형기대수익률 구하고 SML에서 투자자산의 고평가 저평가 판단

p143 example 참조

 

I. calculate and interpret the Sharpe ratio, Treynor ratio, M-square, and Jensen's alpha. (page 145)

 

1. Sharp ratio		Total risk	CAL, CML
2. M-square		Total risk	CAL, CML
3. Treynor ratio		system risk	SML
3. Jensen's alpha		system risk	SML