CF : Reading 33. Corporate Governance and ESG: An Introduction

STUDY SESSION 10

reading: 33. Corporate Governance and ESG: An Introduction

 

a. describe corporate governance. (page 1) 

corporate governance

- 구성원 간의 권리, 역할, 책임감 등을 규정한 framework를 제시

- 이해관계자 간의 conflict를 최소화 하는 것이 목적

- shareholder theory 하에선 주주와 경영자 간의 conflict를 다룸

- stakeholder theory 하에선 이해관계자(주주, 채권자, 경영자, 고객 등) 간의 conflict를 다룸

 

b. describe a company's stakeholder groups and compare interests of stakeholder groups. (page 2) 

primary stakeholders

1. Shareholders

- voting right

- ongoing profitability

- growth of the firm

 

2. board of directors(이사회, BOD)

- protect the interests of shareholders

- 경영자에 대한 hire, fire, compensation

- 회사의 전략 형성, monitoring

 

3. Senior managers

- continued employment

- maximizing their compensation

 

4. Employees

- sustainability, success of the firm

 

5. Creditors

- protect varying degrees by covenants

 

6. Suppliers

- growth, ongoing stability of the firm

  

c. describe principal-agent and other relationships in corporate governance and the conflicts that may arise in these relationships. (page 3) 

principal-agent conflict : 주인-대리인 문제

- 주인과 대리인 간의 interest가 not coincide

 

Conflicts shareholders vs managers(directors)

- 경영진은 주주보다 low business risk 추구

- information asymmetry(정보비대칭)으로 인해 갈등

 

Conflict shareholders vs shareholders

- 다수결 voting으로 인해 major가 minor shareholders 간의 갈등 발생

 

Conflict creditors vs shareholders

- 채권자는 주주보다 low business risk 추구

 

d. describe stakeholder management. (page 4)

e. describe mechanisms to manage stakeholder relationships and mitigate associated risks. (page 4)

 

Stakeholders management

- 효과적으로 Stakeholders와 communication하며 그들의 interest를 이해

- annual general meeting(정기주주총회)를 통해 communication

Ordinary resolutions (보통결의)

- approval of auditor, election of directors

- 단순 과반(50%)

 

Special resolutions (특별결의)

- M&A, amendment(법 개정)

- supermajority vote (2/3 , 3/4 이상)

- extraordinary general meetings(특별주총)을 anytime 열어서 결의할 수 있음

 

Cumulative voting

- election of boards 할 때, 후보자 수만큼 투표권을 주고 투표권을 몰아서 투표할 수도 있도록 함으로써 소수 주주의 이익을 대변할 수 있도록 하는 제도

 

f. describe functions and responsibilities of a company's board of directors and its committees. (page 5) 

one-tier board

- 사내이사 사외이사 single board of directors에 속함

- 사외이사(non-executive directors)는 회사와 다른 relations가 없음 = independent directors

- chairman of board = CEO 인 경우도 있음

- staggered board (시차를 둔 이사회 선거제도) : 임기가 겹치지 않도록 하여 한번에 이사회가 교체되지 못하도록 함

 

two-tier board

- 사외이사는 supervisory board, 사내이사는 management board에 속함

 

Responsibilities

- 경영자 선출

- 회사의 전략 Setting

- 회사의 performance Review

- 회사의 FS의 quality를 Ensuring - Internal control

 

Board Committees

- 이사회 구성원에서 각 분야의 전문가들로 이사회의 기능을 수행하기 위한 위원회 구성

- audit (committee) : 감사관련

- governance : 내부규정체크

- nominations : 적절한 지원자가 후보로 뽑혔는지 체크, qualified candidates

- compensation, remuneration : 성과보상이 적절한지 체크

- risk : risk 관련 체크

- investment : 투자관련 체크

 

g. describe market and non-market factors that can affect stakeholder relationships and corporate governance. (page 8)

market factors

Activist shareholders

- 상당한 shares를 보유한 주주(주로 헷지펀드)가 주주가치 극대화를 위해 기업을 변화시키려고 전략적으로 pressure을 넣음

- market에서 tender offer 등 시행

non-market factors

- legal environment(law)

- media

 

h. identify potential risks of poor corporate governance and stakeholder management and identify benefits from effective corporate governance and stakeholder management. (page 10)

Risks of poor corporate governance

- 어떤 주주가 다른 주주의 이익 침해

- accounting fraud

- 경영진이 본인의 이익을 추구

- 회사 reputation 하락, credit risk 상승으로 이자 증가 default 가능성

 

Benefits of effective corporate governance

- improve operational efficiency

- avoid legal, regulatory risk

- reputation up, credit risk down

 

i describe factors relevant to the analysis of corporate governance and stakeholder management. (page 11)

1. ownership, voting structure

2. composition of board

3. incentive, remuneration

4. composition of shareholders

5. relative strength of shareholders' right

6. management of long-term risk

 

j. describe environmental and social considerations in investment analysis. (page 13)

ESG(Environment Social Governance) investing

- sustainable investing, responsible investing

- ethical, moral concerns를 투자의사결정의 factor에 포함

- 그러나 이로 인해 펀드 운용자는 fiduciary responsibilities(수탁자책임)에 대해 conflict가 생길 수 있음

- ERISA는 ESG 요소를 고려하여 한 투자는 fiduciary responsibilities에 대한 violation아니라고 규정

 

k describe how environmental, social, and governance factors may be used in investment analysis. (page 13) 

1. negative screening = exclusionary screening, norms-based screening

- ESG에 반하는 회사를 배제시키고 투자

 

2. positive screening

- 특정 섹터를 배제하지 않고, ESG를 추구하는 회사를 찾아냄

- best-in-class approach 해당 ESG를 가장 잘 추구하는 산업에 투자

 

3. Impact investing

- 수익를 추구함과 동시에 ESG를 촉진시키는 회사에 초점을 맞춰 투자

- Green finance, Green bond

 

4. Thematic investing

- ESG를 추구하는 산업과 섹터에 초점을 맞춰 투자